美国上市公司微策略MicroStrategy一直以来都是比特币的忠实信仰者，自2020年起开始大量购买比特币，目前 MicroStrategy 及其子公司共持有 140000 个比特币，总价值达 417 亿美元。前情提要：MicroStrategy 再加仓 1045 枚比特币！共持14万颗、平均成本为29803美元背景补充：机构看好比特币！美国银行、富达Q1大量增持微策略股票间接曝险BTC
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三、财务健康状况一、 比特币购买历程延伸阅读：快讯》微策略比特币回本了！BTC持仓已超越公司市值
二、债务现状截至 2023年 3 月，Microstrategy 有约 22 亿美元的长期债务，分别如下：
2025 年可转换票据2020 年 12 月 9 日，MicroStrategy 宣布发行本金总额为 65 亿美元的可转换优先票据，包含 55 亿美元可转债和 1 亿美元期权，转换日均为 2025 年 12 月 15 日。其中，可转债票面利率为 075，每半年付息。转换价格约为每股 39799 美元，相较 12 月 8 日普通股的收盘价 28945 美元溢价约 375。除非公司发生契约中定义的根本性变化，否则票据在 2025 年 6 月 15 日之前不能转换为股票。根本性变化是指公司不再在纳斯达克或纽约证券交易所上市，被合并、收购，或者多数股权发生变化。如果上述任何事件发生，Microstrategy 可能被要求全额偿还贷款。监于执行长 Michael Saylor 拥有超过 2/3 的投票权，这种可能性不大。
2027 年可转换票据2021 年 2 月 17 日，MicroStrategy 再次宣布发行本金总额为 105 亿美元的可转换优先票据，包含 9 亿美元不计息可转债和 15 亿美元期权，转换日均为 2027 年 12 月 15 日。转换价格约为每股 143246 美元，相较 12 月 8 日普通股的收盘价 9550 美元溢价约 50。这些票据在 2026 年 8 月 15 日之前不能被赎回，除非公司发生契约中描述的根本性变化，此条款同上。
2028 年高级担保票据2021 年 6 月 8 日，MicroStrategy 宣布发行 2028 年到期的本金总额为 5 亿美元的垃圾债，票面利率为 6125，每半年付息，因此每年 6 月 15 日与 12 月 15 日须支付利息 153125 万美元。
binance.com2025 年抵押贷款已部分偿还2022 年 3 月 29 日，MicroStrategy 的子公司 MacroStrategy 宣布与 Silvergate 银行达成 205 亿美元的比特币抵押贷款以购买比特币，维持保证金比例为 200，即需要维持 41 亿美元作为抵押品，因此价格跌破 4000 美元才会被清算。
债务偿还情况据 MicroStrategy 提交 SEC 的文件显示，自 2022 年 9 月与承销商 Cowen and Company 就出售高达 5 亿美元的普通股达成协议以来，出售 218575 股 A 股普通股，总收益约为 4660 万美元。此次发行的净收益计划用于一般企业用途，包括收购比特币和营运资金， 及据市场情况，回购 2025 年到期的 0750 可转换优先票据和 2027 年到期的 0 可转换优先票据，并偿还和 Silvergate Bank 之间的债务。
2023 年 3 月 24 日，MacroStrategy 和 Silvergate 签订协议，MicroStrategy 以 22 的折扣偿还其 205 亿美元的贷款，并预付约 161 亿美元，取回了被抵押的 34619 个比特币。
三、财务健康状况综上，目前 Microstrategy 持有 140000 枚比特币，平均成本为 29803 美元；长期债务约 22 亿美元，每年利息不到 5000 万美元2022 年总利息为 5300 万美元，由于已偿还部分，因此今年利息支出将少于去年。
四笔债务中，2025 与 2027 年到期的可转换票据共 17 亿美元仅偿还约 4660 万美元，2025 年到期的抵押贷款共 205 亿美元已偿还至少 161 亿美元，2028 年到期的垃圾债还未偿还。
MicroStrategy 公布的 2022 年报显示，全年息税前利润EBIT为 1276 亿美元，其中包括数位资产的减值损失扣除销售收益，该部分减值损失为 1286 亿美元。如果扣除这部分浮亏，那么 EBIT 为 1054 万美元其中第四季度为 391 万美元，相对 2021 年的 4609 万美元大幅下降。可见，仅依靠主营业收入不足以覆盖每年的利息，不过公司目前持有近 4384 万美元的现金和现金等价物，因此至少 2023 年不会出现债务危机。
另外，即使公司无法支付利息，也可以卖出少量比特币或公司股权。 2022 年 12 月 22 日，MacroStrategy 以均价约 16776 美元出售了约 704 个比特币，获得约 1180 万美元的现金。这是它将比特币入资产负债表后首次出售比特币，可能会产生税收优惠。可见，卖出少量比特币以应付利息也未必不可能。假设比特币未来两年维持在 15500 美元，那么 2024 年只需卖出 3400 枚比特币即可偿付利息。因此 Microstrategy 在债务到期前几乎不存在破产的可能，只要 2025 年 3 月前比特币价格到达 3 万左右，Microstrategy 就能基本实现盈亏平衡目前就处于盈亏平衡状态。
注：近日，财务会计准则委员会FASB提出了有关加密资产的新标准，提议对加密资产按公允价值计量。目前的记账标准遵照美国会计准则GAAP，将加密资产视为“使用寿命无限的无形资产”，价格下跌时需计提减值准备，损失计入利润表，且禁止后续回转减值损失。换句话说，公司只能报告其加密资产价值的下降而不能报告上涨，直到出售加密资产。这是基于保守性原则，但无法反映加密资产的真实价值。
FASB 的提议如果通过，加密资产将按照市场价格计量，那么价格的上涨可以大幅提升 MacroStrategy 的账面净利润。本文在计算 EBIT 时也扣除了加密资产的减值损失。
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